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[핫! 리포트] 본업 실적이 기대되는 곳은? 인사이트팀 2018-07-12 08:27 조회수 : 1085

 

SK텔레콤(017670), 미래에셋대우 - 이학무

1) 2분기 매출 및 영업이익은 IFRS15 기준으로 4조 2,065억원 및 3,344억원을 시현할 것으로 예상

  • 200억원 가량의 망 장애 보상으로 인한 일회성 비용이 반영된수치, 전 분기 대비해서 회복세를 보인다는 점 긍정적
  • IFRS15 적용으로 인한 ‘수익성 저하’ 착시 현상도 빠르게 사리질 것, IFRS15 적용과 25% 선택약정할인 가입자 증가가 맞물리면서 발생하는 효과이기 때문
  • 2018년 4분기정도면 IFRS15 적용으로 인한 영업이익 감소가 대부분 해소될 것으로 전망

2) 보안 및 커머스 분야에서 성장 가시성 기대

  • 공정위 심사에 문제가 발생하지만 않는다면, 4분기부터 ADT캡스가 연결로 편입될 것
  • 2017년 실적 기준으로 ADT캡스의 영업이익은 1,435억원으로, 2018년 예상되는 SK텔레콤 영업이익의 10%를 상회하는 수준
  • SK텔레콤이 보유한 백본망(Backbone network)의 활용 및 홈IoT와의 시너지 등을 감안할 때, 추가적인 영업이익 증가를 충분히 기대할 수 있음
  • 11번가 역시 인적분할을 통해 5천억원의 자금조달을 유치함으로써, 커머스 시장에서의 지배력을 더욱 강화해 나갈 것으로 기대

3) 목표주가 293,000원으로 상향하고 투자의견 매수 유지

  • 선택약정할인이 25%로 상향된 영향이 축소되고, 시장 경쟁이 다시 높아지지 않을 것으로 예상
  • ADT캡스 및 11번가 등 신규 성장 사업부문이 수익에 기여할 것으로 기대
  • 이를 감안해서 12개월 EBITDA를 4조 5,610억원으로 조정하고 이를 반영하여 목표주가를 293,000원으로 상향
  • 새롭게 제시한 목표주가가 현주가 대비 23%의 상승여력이 있는 것을 감안해서 투자의견은 매수 유지

 

 

삼성엔지니어링(028050), 유안타 - 김장열

1) 수주 흐름은 양호

  • UAE CFP 2.8조원, 사우디 폐열설비 및 베트남 롱손 플랜트 등 상반기에만 6.5조원 이상의 수주고를 달성했을 것으로 예상
  • 전년 수주(8.5조원)를 상회하는 실적 달성도 가능할 전망
  • 2019년 발표 예정으로 알려진 타이오일 CFP(50억불), 롯데케미칼 타이탄NCC(40억불) 등 대형 현장 입찰에도 참여하고 있어 삼성엔지니어링의 양호한 해외 수주 기조는 지속될 전망

2) 이익 안정화를 증명해야 할 때

  • 2분기 매출액 1.43조원(+5.8%, YoY), 영업이익 319억원(+158.1%, YoY)으로 컨센서스에 부합할 것으로 추정
  • 현안 Project인 UAE CBDC, 이라크 바드라 준공이 지연되고 있는 가운데 2분기 역시 관련 추가원가 가능성이 상존, 연내 준공을 목표하는 현 상황은 단기적인 화공 원가율 개선을 낙관하기 어렵게 만드는 요인
  • 오만 두쿰 정유공장, 바레인 밥코(지분법 손익 반영), UAE CFP 등 2017~2018년 수주한 대형 현장의 실질적인 실적 확대는 2019년 이후 본격화 될 전망

3) 투자의견 Buy, 목표주가 19,000원으로 커버리지 개시

  • 2017년 하반기를 기점으로 증가 전환하고 있는 수주잔고 증가 기조를 감안, 현 시점까지 PBR(주가순자산배수) 평균치 반영
  • 빠르게 확보한 수주 잔고를 통한 실적 확대, 점진적인 화공 원가율 안정화로 매출 성장과 이익 개선세를 시현해나갈 전망
  • 단기적인 실적 불확실성에도 불구, 중장기적 관점에서의 매수 전략은 유효하다는 판단

 

 

매일유업(267980), 하나금융투자 - 심은주, 윤승현

1) 2분기 시장 기대치를 상회하는 호실적 예상 

  • 매출액 및 영업이익은 3,315억원(YoY +1.9%), 215억원(YoY +16.0%)으로 추정
  • 2분기 제조분유 중국 수출액은 100억원 내외로 전망, 전년대비 30억원 내외 증가할 것으로 추산되는 만큼 국내 제조 분유 매출 부진을 상쇄할 것으로 판단
  • 우호적인 날씨 기인해 컵커피의 견조한 성장세가 기대
  • 상대적으로 고마진 제품인 ‘컵커피’ 및 ‘상하’ 브랜드 판매 호조가 지속되고 있는 점도 믹스 개선에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대
  • 치즈 원재료 가격 안정세도 손익에 긍정적 영향을 미칠 것으로 판단

2) 한국 조제분유 수출 업체 중장기 수혜 전망

  • 재고 소진 이슈 일단락으로 중소형 업체가 난립했던 시장은 안정화를 찾아갈 것
  • 제품 경쟁력을 갖추지 못한 업체의 자연스러운 퇴출은 온라인 구매 확산(2011년 3%→ 2016년 22% 파악)이란 구매 트렌드 변화에 기인해 제품력을 보유한 한국 업체에게 기회로 작용할 전망
  • 2015년 중국 정부의 한 자녀 정책 폐지에 따른 출생아 수 증가도 긍정적

3) 목표주가 기존 11만원에서 12.5만원으로 상향

  • 2분기 호실적이 기대
  • 중국 제조분유 구조조정 수혜 기대감은 밸류에이션 확장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대